Феномен Robinhood: как беспроцентный брокер продает ваши заявки маркетмейкерам
Почему Robinhood пришел к успеху
Robinhood переправляет заявки маркетмейкерам, поэтому вы и не платите комиссии.
Высокочастотные трейдеры используют данные Robinhood для получения прибыли.
80% клиентов Robinhood – младшие миллениалы, средний возраст инвестора – 26 лет.
Если вы не платите за продукт, вы сами становитесь продуктом.
Удивляетесь, как Robinhood пришел к успеху? Вот краткое объяснение. Дисклеймер: в тексте много инвестиционных терминов.
Основанная в 2013 году, финтех-компания Robinhood предлагает клиентам брокерские услуги без комиссий. У компании есть браузерная и мобильная платформа, которые позволяют торговать акциями, опционами и американскими депозитарными расписками (ADRs). Также пользователи Robinhood из некоторых стран могут покупать и продавать некоторые криптовалюты.
Компания привлекла к себе особое внимание после того, как заявила о доходах от перенаправления заявок в размере $69 миллионов. Бизнес-модель Robinhood строится на получении «платы за поток заказов» (Payment for Order Flow, PFOF). Другие статьи дохода включают в себя взносы за премиальное обслуживание, ссуды под ценные бумаги, комиссии за операции по дебетовой карте и другие.
По данным Wall Street Journal, примерно 80% клиентов Robinhood – миллениалы. Средний возраст инвестора – 26 лет. Основное маркетинговое сообщение Robinhood – «торгуйте бесплатно».
Плата за поток заявок
«Если вы не платите за товар, то вы и есть товар».
PFOF вызывает больше всего противоречий среди источников дохода Robinhood. Компания получает доход от транзакций, направляя заявки инвесторов по опционам, ценным бумагам и криптовалютам маркетмейкерам.
Маркетмейкер – это юридическое лицо, которое заключило с биржей договор о поддержании цен на ценные бумаги, и получает от биржи «зарплату», «создавая рынок», т.е. навязывая трейдеру разброс цен.
Практика работы с маркетмейкерами не уникальна среди брокеров. Что касается Robinhood, то компания ежегодно получает более $150 миллионов от PFOF.
Брокеры, использующую модель Payment for Order Flow, получают небольшую компенсацию за каждую заявку, перенаправленную определенному контрагенту. Такая плата составляет ничтожную величину за каждую акцию, но при работе с миллионами заявок она превращается в существенный источник дохода. Именно благодаря модели PFOF Robinhood может позволить себе не взимать комиссии за торговлю.
Кому нужны данные?
Robinhood продает заявки ритейловых клиентов высокочастотным трейдерам (HFT) и большим хедж-фондам, таким как Citadel.
Маркетмейкеры зарабатывают на разнице между ценами bid и ask. Они поставляют на рынок ликвидность и находятся по другую сторону торгов. Если с маркетмейкером будет работать институциональный инвестор, например, большой хедж-фонд, это риск для маркетмейкера.
Когда хедж-фонд устраивает распродажу, обычно это касается больших “кусков” компании, что не может остаться незамеченным на рынке. Если маркетмейкер, по традиции, принимает другую сторону торговли и покупает бумаги, которые продает хедж-фонд, велика вероятность того, что рынок будет двигаться в благоприятную для хедж-фонда сторону. Маркетмейкер, в свою очередь, подвергается риску снижения.
Для частных трейдеров характерен иной тип рыночного поведения. Объемы сделок в розничном сегменте заметно ниже, и сами сделки не требуют координации с другими розничными инвесторами. Маркетмейкеру проще навязывать цены покупки и продажи индивидуальным, а не институциональным трейдерам. Отсюда специализация компании Robinhood на ритейл-сегменте и отсутствие видимых комиссий за сделки.
